40
Рассмотрим конкретный пример, исходные данные которого будут ис-
пользованы и в реализации других стратегий. Пусть инвестиционные затраты
на проект, произведенные в нулевой момент времени составляют
X
0
= 10 млн.
руб. Проект рассчитан на 3 года, причем в конце каждого из них ожидается по-
лучение чистого денежного потока одинаковой величины:
Х
1
=
Х
2
=
Х
3
=
Х
.
В
этом случае чистая текущая стоимость проекта равна:
3
2
0
) 1(
1
) 1(
1
1
1
E
E E
X
X
NPV
.
(2.13)
где
E –
норма дисконта.
Входное распределение вероятностей возможных сценариев реализации
проекта и соответствующих им ожидаемых денежных потоков, а также расчет
NPV
в соответствии с формулой (2.13) при
Е
= 16% приведены в табл. 2.2.
Таблица 2.2
Сценарии распределения денежных потоков
p
i
0,1
0,2
0,4
0,2
0,1
X
i
, млн. руб
3
5
7
9
11
NPV
i
, млн. руб
-3,26
1,23
5,72
10,21
14,70
Таким образом, с использованием (2.2) b (2.1) получим:
NPV
= 5,72 млн.
руб.,
= 4,92 млн. руб. Зададим проектный риск
R
1
= 0,05. Если положить
A
=
1 млн. руб., то в соответствии с (2.11) значение производственного риска
R
2
=
0,1687. Общий риск инновационного проекта, согласно (3.22), оказался равным
R
= 0,2102.
«Консолидация»
Если у предприятия нет собственных средств на реализацию инвестицион-
ного проекта, то оно вынуждено брать кредит. В этом случае к проектному (
R
1
)
и производственному (
R
2
) риску добавляется и финансовый риск (
R
3
). Этот
риск связан с возможным нарушением финансовой реализуемости проекта. Он
определяется как вероятность того, что по окончанию проекта суммарный де-
нежный поток с учетом выплат по кредиту окажется ниже требуемого (в про-
стейшем случае – меньше нуля). В соответствии с [8], общий денежный поток
определяется как сумма денежных потоков по инвестиционной, операционной
и финансовой деятельности. Инвестиционный и операционный денежные по-
токи в сумме дают чистую текущую стоимость проекта, вычисляемую по фор-
муле (2.13). Денежный поток по финансовой деятельности включает получение
