36
N
i
i
p
NPV
NPV
1
. (2.8)
Для вычисления стандартного отклонения портфеля, состоящего из
N
ре-
альных инвестиционных проектов используется формула:
2/1
1 1
N
i
N
j
ij
j i
p
σσ
σ
, (2.9)
где ,
i
и
j
– стандартные отклонения проектов
i
и
j
,
ij
– коэффициент корре-
ляции между проектами
i
и
j
Если сравнивают два разных портфеля реальных инвестиций, то более эф-
фективным из них является тот, который имеет меньшее значение коэффици-
ента вариации
p
p
p
NPV
CV
. (2.10)
Модель Марковица также применима для портфеля реальных инвестиций.
В этом случае допустимое множество конечно, а различные портфели могут
быть представлены в виде множества точек на графике, горизонтальная ось
которого – стандартное отклонение, а вертикальная ось – математическое ожи-
дание чистой текущей стоимости. Оптимальным является портфель, находя-
щийся ближе всего к кривой безразличия инвестора.
Таким образом, теория инвестиционного портфеля дает возможность су-
щественно уменьшить риск реальных инвестиций, что особенно важно при ре-
ализации инновационных проектов, изначально предполагающих значитель-
ную степень риска. Другие инструменты управления инновационными рисками
будут рассмотрены в последующих разделах данной главы. Один из них связан
с выбором оптимальной стратегии финансирования инновационных проектов,
а другой – с динамической оптимизацией денежных потоков.
2.2. Оценка инвестиционных рисков при различных схемах
финансирования проектов
В настоящее время положение в промышленном секторе продолжает оста-
ваться сложным и неустойчивым. Финансовая система является одним из сла-
бых звеньев в деятельности предприятий. Недостаток собственных средств за-
частую не позволяет предприятиям осуществлять инвестиционные проекты.
Особенно это относится к малым инновационным предприятиям, деятельность
которых сопряжена с повышенным риском. Широко развитые на Западе вен-
