29
Математическое ожидание денежного потока для предложения
А
:
4000
5000 1,0 4500
2,0 4000 4,0
3500 2,0
3000 1,0
A
NPV
дол.
Для варианта
В
результат будет тот же:
4000
6000 1,0 5000 2,0 4000 4,0 3000
2,0 2000 1,0
B
NPV
дол.
Стандартное отклонение для варианта
А
:
. дол 548
000 300
]) 4000
5000 (1,0 ) 4000
4500
(2,0
) 4000
4000 (4,0 ) 4000
3500 (2,0
) 4000
3000 (1,0[
σ
2
1
2
2
2
2
2
A
Стандартное отклонение для предложения
В
:
. дол
1095
000 200 1 ]) 4000
6000 (1,0 ) 4000
5000 (2,0
) 4000
4000 (4
,0 ) 4000
3000 (2,0 ) 4000
2000 (1,0[
σ
2
1
2
2
2
2
2
B
Таким образом, вариант
В
имеет более высокое стандартное отклонение,
характеризующее большую дисперсию возможных результатов, и можно ска-
зать, что он более рисковый.
Для предложения
А
коэффициент вариации равен
14,0 4000 / 548
A
CV
,
для предложения
В
–
27
,0 4000
/
1095
B
CV
. Следовательно, более предпо-
чтительным является предложение
А.
Если инвестор имеет возможность вложить свои средства не в один, а в
несколько проектов одновременно, то для принятия оптимального решения ему
необходимо использовать аппарат портфельного анализа. Портфель предпола-
гает наличие нескольких инвестиционных проектов. Использование портфеля в
большинстве случаев позволяет инвестору уменьшить риск и (или) увеличить
доходность инвестиций. Наиболее развит аппарат портфельного анализа при-
менительно к финансовым инвестициям. В этом случае портфель (portfolio) –
объединение двух или более ценных бумаг. Портфельный анализ также может
быть применен и к проектам капиталовложений.
В 1952 г. Гарри Марковиц опубликовал фундаментальную работу, которая
является основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории
формирования портфеля [12]. Подход Марковица начинается с предположения,
что инвестор в настоящий момент времени имеет конкретную сумму денег для
инвестирования. Эти деньги будут инвестированы на определенный промежу-
ток времени, называемый периодом владения. В конце периода владения инве-
стор продает ценные бумаги, купленные в начале периода, после чего либо ис-
пользует полученный доход на потребление, либо реинвестирует его в другие
ценные бумаги (либо делает и то и другое одновременно). Таким образом, под-
