28
предварительно корректировать положительный и отрицательный денежные
потоки по уровню инфляции, а затем уже очищать номинальный денежный по-
ток от влияния инфляции и получать чистый реальный денежный поток.
Разные инвестиционные проекты имеют различную степень риска. Кажу-
щийся высокодоходный проект может стать настолько рискованным, что его
реализация приведет к значительному увеличению явного риска фирмы. В об-
щем случае рискованность инвестиционного проекта можно определить как
отклонение потока денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем
больше отклонение, тем проект считается более рискованным. Общепринятой
мерой вариации является
стандартное отклонение
[11]:
n
i
i
i
p NPV
NPV
1
2
)
(
, (2.1)
где
NPV
i
– чистая текущая стоимость проекта для
i
-го сценария;
p
i
– вероят-
ность появления этого сценария;
n
– число возможных сценариев;
NPV
–
ма-
тематическое ожидание
чистой текущей стоимости, определяемое формулой:
n
i
i i
p
NPV
NPV
1
. (2.2)
Относительным показателем степени риска проекта является
коэффици-
ент вариации
, определяемый отношением стандартного отклонения и матема-
тического ожидания чистой текущей стоимости:
NPV
CV
. (2.3)
При прочих равных условиях предпочтение отдается проекту, имеющему
меньший коэффициент вариации.
В качестве примера рассмотрим два инвестиционных проекта, имеющих
различные сценарии реализации, для каждого из которых заданы ожидаемые
чистые текущие стоимости и вероятности появления (табл. 2.1).
Таблица 2.1
Предложение
А
, дол.
Предложение
В
, дол.
p
i
NPV
i
p
i
NPV
i
0,1
3000
0,1
2000
0,2
3500
0,2
3000
0,4
4000
0,4
4000
0,2
4500
0,2
5000
0,1
5000
0,1
6000
