Стр. 245 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
243
Если h = 1, то мы имеем случай полного хеджирования, как в приведен-
ном примере. В полном виде формула для определения числа фьючерсных кон-
трактов должна быть скорректирована на коэффициент хеджирования.
Выводы. Коэффициент хеджирования необходим для определения числа
фьючерсных контрактов при частичном хеджировании.
15.3. Хеджирование срочных сделок
До этого мы рассматривали хеджирование, в котором с помощью сроч-
ных контрактов страховались спотовые позиции. Однако на практике возника-
ет также и необходимость страхования собственно срочных позиций. Они
хеджируются с помощью кассовой сделки.
Пример 15.2. Инвестор продал форвардный контракт на поставку
5 000 долл. США через три месяца. Для страхования такой сделки ему
необходимо одновременно с заключением контракта приобрести доллары в
размере дисконтированной стоимости 5 000 долл., чтобы, разместив данную
сумму под процент без риска, получить 5 000 долл. для исполнения форвардно-
го контракта к моменту его истечения. Пусть непрерывно начисляемая ставка
без риска для валютного вклада равна 6%. Текущий курс пусть равен 25 руб. за
1 долл. Тогда вкладчику необходимо сегодня инвестировать
5000⋅e-0,06⋅0,25 = 4925,56 (долл.) или
4925,56⋅25 = 123139 (руб.).
15.3.1. Хеджирование опционных позиций
Наиболее простой способ хеджирования выписанного опциона колл за-
ключается в одновременном приобретении актива, лежащего в основе опциона,
т.е. выписывается покрытый опцион.
Таким образом, если опцион исполняется, то продавец контракта постав-
ляет соответствующий актив. В то же время, если опцион не исполняется, он не
несет потери в связи с обесцениванием его актива.
15.3.2 Последовательное хеджирование
(хеджирование верхней границы цены)
Суть данной техники заключается в следующем. Выписав европейский
опцион колл, инвестор следит за изменением курсовой стоимости инструмента,
лежащего в основе опциона (рис. 15.1). Пока цена спот ниже цены исполнения
(отрезок t0-t1 ), вкладчик не предпринимает никаких действий. Как только она
превысит цену исполнения (точка t1), вкладчик покупает данный инструмент,