Стр. 248 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
246
Рис. 15.4. Дельта опциона пут
Дельта опциона колл всегда положительна (рис. 15.3), так как премия оп-
циона и цена актива изменяются в одном направлении. Дельта опциона пут
имеет отрицательное значение, так как его стоимость изменяется в противопо-
ложном направлении относительно цены актива. Дельта лежит в пределах от
нуля (опцион с большим проигрышем) до –1 (опцион с большим выигрышем).
Опцион без выигрыша имеет дельту порядка – 0,5. Как следует из рис. 15.4,
дельта опциона пут уменьшается (по абсолютной величине) при росте цены.
Дельта может рассматриваться как коэффициент хеджирования. Значение
дельты свидетельствует о числе единиц актива, которые инвестор должен ку-
пить или продать на каждую позицию, открытую по опционному контракту.
Зная величину дельты, инвестор может сформировать портфель из опциона и
определенного числа единиц актива, лежащего в основе контракта, который
будет нейтрален к риску в течение следующего короткого периода времени, т.е.
изменение цены опциона будет компенсироваться изменением цены актива. На
каждый выписанный опцион колл вкладчик должен приобрести ∆ единиц акти-
ва. На каждый купленный опцион колл ему следует продать ∆ единиц актива.
Для опциона пут следует сделать следующее дополнение. Поскольку дельта
опциона пут отрицательна, то покупая опцион, инвестор должен купить соот-
ветствующее число единиц актива. Продавая опцион, инвестор должен продать
соответствующее число единиц актива.
На практике величина дельты постоянно изменяется, поэтому позиция
вкладчика может оставаться дельта-хеджированной только в течение очень
короткого периода времени. В связи с этим, при страховании дельтой хеджиро-
ванные позиции должны периодически пересматриваться.
На практике при дельта-хеджировании часто используют не актив,
лежащий в основе опциона, а фьючерсный контракт на данный актив. Срок
цена
актива
дельта