Стр. 77 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
75
а другой инвестор хочет купить 60 000 акций Payola по цене не выше 196 пен-
сов. Компьютер не может согласовать эти приказы, и сделка не состоится, пока
продавец не решит снизить запрашиваемую цену или покупатель не поднимет
цену, которую он готов заплатить (или другие приказы на покупку или продажу
по отличающимся ценам не введены в систему). Предполагая, что продавец и
покупатель (или оба) корректируют свои цены, чтобы добраться до одинаковой
цифры, компьютер может провести сделку, но не в полном объеме. Продавец
хочет реализовать 100 000 акций, покупателю требуется только 60 000 акций,
поэтому приказ покупателя может быть выполнен полностью и будет выведен
из системы. Приказ продавца будет оставаться в компьютере, но его размер
снизится со 100 000 до 40 000 акций.
Таким образом, в подобных системах приказы отдаются до того, как
определились цены. Маркет-мейкеры при этом не обязаны обеспечивать непре-
рывную котировку цен продавца и покупателя, более того, покупатели и про-
давцы сводятся здесь напрямую без необходимости торговать через посредни-
ков. Торговые издержки на таких рынках ниже из-за меньшего спрэда. Это де-
лает их более привлекательными для многих инвесторов; вместе с тем реализа-
ция некоторых менее популярных ценных бумаг оказывается затруднительной
в отсутствие непрерывной котировки цен.
Выводы. Существуют две основные системы торговли: на основе коти-
ровок и приказов. В системах на основе котировок маркет-мейкеры осуществ-
ляют непрерывную котировку цен продавцов и покупателей на включение в
листинг ценных бумаг. Котировки выводятся на экран электронной системы,
с помощью которой брокеры и инвесторы могут подобрать наиболее прием-
лемые для себя цены.
Системы на основе приказов представляют собой непрерывно дейст-
вующий аукцион. В этом случае инвесторы или их брокеры направляют прика-
зы покупать или продавать в некий центр, который может находиться в тор-
говом зале биржи или иметь вид компьютерной системы. В зависимости от
инструкций клиента система производит взаимозачет, исполнение или отмену
приказа.
5.5. Развитие вторичного рынка
ценных бумаг в РФ
Активизации вторичного рынка ценных бумаг в России способствовало
то обстоятельство, что началась продажа находящихся в руках государства па-
кетов акций ранее приватизированных предприятий. Вскоре стала претворяться
в жизнь идея проведения так называемых залоговых аукционов. Они предна-
значались для того чтобы крупнейшие банки предоставляли кредиты