Стр. 76 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
74
5.4. Системы торговли
на основе приказов и котировок
Развитие биржи, где бы она не находилась, определяется потребностями
как локального, так и международного рынков, влияние которых постоянно
возрастает.
В системах на основе котировок, в частности Stock Exchange Automated
Quotation – SEAQ (LSE и NASDAQ), маркет-мейкеры осуществляют непрерыв-
ную котировку цен продавцов и покупателей на включение в листинг ценных
бумаг. Котировки выводятся на экран электронной системы, с помощью которой
брокеры и инвесторы могут подобрать наиболее приемлемые для себя цены.
Системы на основе котировок обеспечивают рынкам ликвидность, однако
приводят к более высоким торговым издержкам, так как разрыв между ценами
покупателя и продавца – спрэд – сравнительно велик. Участникам рынка, вы-
полняющим функции маркет-мейкеров, биржи предоставляют определенные
льготы, например, ссуды ценных бумаг для покрытия позиций и освобождение
от некоторых налогов.
Для многих крупных инвестиционных институтов подобные системы
являются предпочтительными, так как они гарантируют минимальный уровень
ликвидности. Кроме того, крупные инвесторы или их брокеры при совершении
крупных сделок могут добиться от маркет-мейкеров предоставления более вы-
годных условий по сравнению с котировками на экране.
Системы на основе приказов, например, Stock Exchange Electronic
Trading Service – SETS (LSE, NYSE, Парижская фондовая биржа), представля-
ют собой непрерывно действующий аукцион. В этом случае инвесторы или их
брокеры направляют приказы покупать или продавать в некий центр, который
может находиться в торговом зале биржи (NYSE) или иметь вид компьютерной
системы (LSE). В зависимости от инструкций клиента система производит
взаимозачет, исполнение или отмену приказа.
SETS работает следующим образом. Инвестор хочет продать, скажем,
100 000 акций компании Payola Properties по цене 200 пенсов за акцию или
выше. Его брокер заводит приказ на продажу в компьютер SETS. Если получа-
ется так, что в компьютере уже находится приказ от инвестора, который хочет
купить 100 000 акций Payola по цене 200 пенсов или ниже, тогда компьютер
может немедленно совместить эти две противоположные сделки. Эти 100 000
акций продаются одним инвестором и покупаются другим, и, поскольку они
остаются полностью удовлетворенными, оба приказа после этого могут быть
убраны из системы.
В реальной жизни подобное происходит нечасто. Более вероятно, что
один инвестор хочет продать свои 100 000 акций по цене 200 пенсов или выше,