Стр. 282 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
280
Индексная модель У. Шарпа. В 1964 году У. Шарпом (Sharpe) был пред-
ложен упрощенный и более практичный вариант математического аппарата,
получивший название однофакторной модели. Идея Шарпа заключалась в фор-
мулировании и обосновании утверждения о том, что доходность любого капи-
тального финансового актива, обращающегося на фондовом рынке, тесно корре-
лирует с некоторым фактором, присущим данному рынку и являющимся одной
из ключевых его характеристик. По мнению Шарпа, в качестве такого фактора
мог выступать уровень цен на рынке, валовой национальный продукт или некий
индекс цен. Главное, чтобы при обособлении этого фактора действительно мож-
но было утверждать, что он в значительной степени предопределяет значение
ожидаемой доходности любого актива, торгуемого на данном рынке [36].
Предложенная Шарпом техника позволяла эффективно управлять круп-
ными портфелями. Исследования в этом направлении проводили также
Дж. Трейнор (Jack Treynor), Дж. Линтнер (Jonn Lintner), Я. Моссин (Jan Mossin),
Ф. Блэк (Fischer Black) и другие ученые. В результате совместных усилий была
разработана модель САРМ (Capital Asset Pricing Model), объясняющая, в частно-
сти, поведение доходности любой ценной бумаги, обращающейся на рынке [12].
Логика модели такова. Основными индикаторами на рынке капитальных
финансовых активов, используемыми инвесторами, являются:
− средняя рыночная доходность km ;
− безрисковая доходность krf, под которой обычно понимают доходность
долгосрочных государственных ценных бумаг;
− ожидаемая доходность ценной бумаги ke, целесообразность операции с
которой анализируется;
− коэффициент β, характеризующий предельный вклад данной акции в
риск рыночного портфеля, под которым понимается портфель, со-
стоящий из инвестиций во все котируемые на рынке ценные бумаги,
причем пропорция вложения в конкретную бумагу равна ее доле в
общей капитализации рынка. В среднем для рынка β = 1, для ценной
бумаги, более рисковой по сравнению с рынком, β > 1; для ценной бу-
маги, менее рисковой по сравнению с рынком, β < 1.
Очевидно, что разность ) ( rf m k k − представляет собой рыночную премию
за риск вложения средств не в безрисковые, а в рыночные активы; разность
) ( rf e k k − – это ожидаемая премия за риск вложения в данную ценную бумагу.
Эти показатели связаны пропорциональной зависимостью через
β-коэффициент:
). (β rf m rf e k k k k − = − (17.1)