Стр. 281 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
279
каждому инвестору;
− привлекательность для инвестора каждой (в том числе рисковой) цен-
ной бумаги обусловлена его стремлением сформировать оптимальный
портфель на базе имеющейся информации о характеристиках этой
ценной бумаги;
− закрытость, т.е. рынок представляет собой изолированную систему,
которая недоступна влиянию внеэкономических факторов;
− насыщенность, т.е. на рынке обращается огромное количество ценных
бумаг, которые способны удовлетворить самые разнообразные потреб-
ности участников.
Модель Марковитца. Лауреат Нобелевской премии Гарри Марковитц
предложил при выполнении перечисленных условий рассматривать будущий
доход, который приносят финансовые активы, как случайную переменную, т.е.
считать, что доходы по различным ценным бумагам случайно изменяются в не-
которых пределах. В этом случае, если неким образом распределить по каждому
финансовому инструменту вполне определенные вероятности получения дохо-
да, то можно получить распределение вероятностей получения дохода по
каждой альтернативе вложения средств. Для упрощения предполагается, что
доходы по альтернативам инвестирования распределены нормально.
По модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объ-
ем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные
альтернативы вложения капитала, с точки зрения поставленных целей, и тем
самым создать возможные модели для оценки разных комбинаций при форми-
ровании портфеля. В качестве масштаба ожидаемого дохода из ряда возможных
доходов на практике используют наиболее вероятное значение, которое в слу-
чае нормального распределения совпадает с математическим ожиданием. С ме-
тодологической точки зрения, модель Марковитца можно определить как нор-
мативную. Однако это не означает навязывания инвестору определенного стиля
поведения на рынке ценных бумаг. Задача модели заключается в том, чтобы
показать, как поставленные цели могут быть достигнуты на практике.
Модель оптимального портфеля Г. Марковитца имеет некоторое практи-
ческое значение и для российского рынка ценных бумаг, особенно следующий
из нее вывод о возможности разделения интегрального риска на системный и
диверсифицируемый.
Системному риску подвержены все ценные бумаги.
Диверсифицируемый риск поддается регулированию путем оптимиза-
ции портфеля и зависит от количества различных видов ценных бумаг, которые
составляют данный инвестиционный портфель. Когда количество финансовых
инструментов достаточно велико и их набор разнообразен, диверсифицируемый
риск стремится к нулю.