Стр. 172 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
170
Вывод: так как первоначальная конверсионная премия получилась отри-
цательной, то инвестору не имеет смысла проводить конвертацию ни в первый
год, ни через четыре года.
К числу причин, по которым организации прибегают к выпуску конвер-
тируемых облигаций, следует отнести:
− возможность избежать снижения прибыли на акцию (EPS): чем
больше акций, тем ниже EPS;
− возможность привлечь инвестиции в фондовые и долговые инстру-
менты, не затрагивая существующих акционеров;
− существенно более низкая стоимость выпуска долговых обязательств
по сравнению со стоимостью выпуска акций. На новые акции иногда
приходится устанавливать скидки с тем, чтобы привлечь новых
инвесторов;
− процентные платежи и стоимость выпуска являются фиксированны-
ми, в отличие от дивидендов, которые зависят от прибыли компании и
могут колебаться в значительных пределах. Помимо этого процент-
ные платежи могут быть более выгодными с точки зрения налогооб-
ложения;
− до момента конвертации облигаций не происходит разводнения диви-
дендов и контроля над организацией, поскольку число выпущенных
акций не меняется;
− после конвертации акций капитал эмитента возрастает, а его долго-
срочные долговые обязательства уменьшаются. Отказ от конвертации
выливается для эмитента в дешевое долгосрочное заимствование.
Инвесторы, покупающие конвертируемые облигации, фактически приоб-
ретают процентный опцион на будущий выпуск облигаций, при этом они
получают следующие преимущества:
− гарантированный фиксированный доход против дивиденда до момен-
та конвертации;
− при конвертации инвестор получает заранее известное число акций
без уплаты брокерской комиссии;
− первоочередное право облигации на часть капитала эмитента в случае
его ликвидации.
Выводы. Конвертируемые облигации представляют собой долговой
инструмент, дающий держателю право на обмен облигации и ее купонов на
акции эмитента или другой организации, а также на другие долговые инстру-
менты эмитента. Цена акций, устанавливаемая в момент выпуска облигации,
называется ценой конвертирования. Число акций, которое может быть
получено в обмен на облигацию, определяется конверсионным соотношением