Стр. 175 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
173
состоящую из двух компонентов: скрытой и временной цены. Цена варранта
определяется по формуле (12.6):
( ) ( ) $15 25 35 20 25
в = − + − = P .
2. Переоценку варранта определим по формуле (12.8):
$10 25 15 20 = − + =
n S .
Вывод: из расчетов понятно, что смысла инвестору приобретать варрант
нет, поскольку при переоценке его цена снижается на 5$.
Облигации с присоединенными к ним варрантами можно держать как
единое целое и продавать, «включая варранты»; их более высокая цена отража-
ет больший потенциал получения дохода.
Инвестор, однако, может отделять варранты и продать так называемую
«ободранную» облигацию и варранты отдельно.
Главное различие между конвертируемыми облигациями и облигациями с
варрантами заключается в том, что реализация варранта не означает прекраще-
ния действия облигации. Если же варрант отделить от облигации, он будет
обращаться на рынке как самостоятельная ценная бумага, удостоверяя право
своего владельца на приобретение в обмен на варрант определенного числа
акций, долговых инструментов, денег или товаров. Облигации с варрантами по
сравнению с конвертируемыми облигациями не дают эмитенту права досрочно-
го обмена и тем самым не препятствуют принудительному исполнению варран-
тов, когда цена активов превышает установленный предел. При исполнении
варранта активы приобретаются за дополнительную плату (сверх первоначаль-
ной стоимости облигации).
Облигации с варрантами являются рискованным инструментом с неустойчи-
выми ценами, поэтому инвесторы должны постоянно отслеживать соотношение
между ценой использования варранта и текущей рыночной ценой на акции.
Одним из основных свойств инструментов, связанных с акциями, являет-
ся эффект рычага, т.е. более существенное изменение цены варранта или пре-
мии за качество в случае конвертируемых облигаций по сравнению с изменени-
ем рыночной цены тех акций, на которые они могут быть обменены. К приме-
ру, цена покупки варранта обычно ниже цены покупки акций, лежащих в его
основе. Это означает, что рост или падение его цены в процентном выражении
по сравнению с изменением цены акций будет пропорционально больше.
Пример 12.4. Варрант на акции компании XYZ можно купить за 28$.
Текущая цена на обыкновенные акции – 48$. Акции поднялись до 50$.
Повышение цены лежащих в основе акций влечет за собой увеличение цены
варранта до 30$. Какая связь между ростом цены акций и ростом цены
варранта?