29
Рис. 2.3. Диверсификация портфелей
Модель оценки капитальных активов
Это – модель рыночного равновесия в которой ожидаемый доход по
ценной бумаге равен без рисковой ставке плюс премия, определяемая на основе
риска ценной бумаги в портфельном контексте. Если предположить, что не си-
стематический риск устранен посредством диверсификации, то ожидаемый
уровень дохода по акции
i
равен
i
I
i
r
r r
r
β
)
(
0
0
,
где
r
0
– безрисковая ставка;
I
r
ожидаемый доход на рыночный портфель;
i
–
коэффициент «бета» акций
i
.
Пример 6
.
Предположим, что ожидаемый доход по государственным
ценным бумагам составляет 10 %, ожидаемый доход на рыночный портфель –
15 %, а «бета»-коэффициент данной акции ранен 1,3. Тогда ожидаемый доход
на акции составит
3.1)1.0 15.0(
1.0
i
r
= 16.5%
Данная модель предоставляет широкие возможности для предсказания.
Модель можно уточнять, вводя новые переменные, оказывающие воздействия
на доход: налоги, инфляцию, ликвидность, эффекты масштаба, сезонные и про-
мышленные эффекты. Не смотря на рост эффективности и правдоподобности
модели при введении новых переменных, главная переменная, определяющая
доход по ценным бумагам остается коэффициент «бета».
Модель Марковица
Ранее было отмечено, что существует бесконечное число портфелей, до-
ступных для инвестора. В то же время инвестор должен рассматривать только
те портфели, которые принадлежат к эффективному множеству. Однако это
множество представляет собой изогнутую линию, что предполагает наличие
бесконечного числа точек на ней. Это означает, что существует бесконечное
p
I p
N
Собствен-
ный риск
Общий
риск
Рыночный
риск
р
рI
I
