172
б) приведение расчетов по кредиту к единому моменту отсчета с помощью
формулы ЧДД при ставке, равной проценту по кредиту, будет равно нулю;
в) если брать в качестве ставки дисконтирования процент по кредиту для
всего инвестиционного проекта, то может возникнуть расхождение в соотно-
шении риска по проекту для его участников и риска по возврату кредита для
кредитной организации.
Если степень риска по проекту и кредиту различна, то и ставка дисконти-
рования для каждого денежного потока должна быть своя.
В результате в соответствии с данным подходом по оценке эффективности
инвестиционных проектов ЧДД и ИД проекта можно рассчитывать только по
собственному капиталу при исключении расчетов по заемному капиталу.
Второй подход.
В общие денежные потоки от инвестиционного проекта
включаются расчеты по взятию и погашению кредитов. При этом если приня-
тая ставка дисконтирования по проекту будет отличаться от процентной ставки
по кредиту, то приведенный денежный поток по взятию и погашению кредита
уже не будет равен нулю, а следовательно, будет оказывать «положительный»
или «отрицательный» вклад в оценку эффективности инвестиционного проекта.
Третий
подход.
Для приведения денежных потоков к единому моменту от-
счета используют две (несколько) ставки дисконтирования. Одна ставка дис-
контирования, равная процентной ставке по кредиту, используется для
приведения расчетов, связанных с взятием и погашением кредита, с прочей фи-
нансовой деятельностью. Другая ставка дисконтирования, рассчитанная с уче-
том риска, используется для денежных потоков, генерируемых
непосредственно инвестиционной деятельностью.
Четвертый
подход.
Для приведения денежных потоков к единому момен-
ту отсчета используется ставка дисконтирования, рассчитанная по формуле
средневзвешенной стоимости капитала. Алгоритм расчета средневзвешенной
ставки будет приведен позже.
Существуют различные методики для определения ставки дисконтирова-
ния. Рассмотрим некоторые из них.
