173
1. Принятие ставки дисконтирования, равной стоимости собственного ка-
питала. За пользование финансовыми средствами необходимо платить. Если
основной источник финансовых средств – это собственные средства инвесто-
ров, тогда стоимость собственного капитала может быть выражена в виде же-
лаемого дивиденда на вложенный в обыкновенные и привилегированные акции
капитал. Или, если быть точнее, реальный доход на инвестиции выражается не
в виде дивидендов, а в виде прибыли на одну акцию. Это объясняется тем, что
часть прибыли идет на выплату дивидендов, а другая часть реинвестируется
обратно в производство.
2. Принятие ставки дисконтирования, равной стоимости вновь привлечен-
ного капитала. Оценивается возможная доходность по дополнительно выпу-
щенным акциям.
3. Определение ставки дисконтирования на основе модели
CAPM (Capital
Asset Prizing Model),
которая была предложена лауреатом Нобелевской премии
Уильямом Ф. Шарпом:
r
к
= r
б.р
+
β
(
r
р
– r
б.р
),
где
r
к
– рыночный доход от вложения в акции отдельной компании (или стои-
мость собственного капитала);
r
б.р
– безрисковый доход;
r
р
–
дополнительный
доход как компенсация за более высокий риск;
β
– коэффициент «бета», отра-
жающий взаимосвязь дополнительных доходов по отдельной акции и доходов
по диверсифицированному портфелю.
Если
β
= 1, то риск отдельной фирмы и риск рынка в целом одинаковы. Если
β
= 0, то риск отсутствует. Если 0
< β <
1, тогда данное предприятие менее риско-
вое по сравнению со средним по рынку. Поэтому доходы по акциям этого пред-
приятия падают или возрастают медленнее, чем по рынку в целом. Если
β
>
1,
тогда данное предприятие более рисковое, а следовательно, доходы по акциям
этого предприятия падают или возрастают быстрее, чем по рынку в целом.
4. Определение средней стоимости капитала. В основу этой методики по-
ложена теория лауреатов Нобелевской премии Ф. Мидильяни и М. Миллера.
