165
Один из основных вопросов, который возникает при пересчете будущих
денежных потоков и приведении их к единому моменту времени, – это выбор
значения ставки дисконтирования.
С экономической точки зрения, необходимо обосновать принятие того или
иного значения ставки дисконтирования. Чем выше выбранная ставка, тем в
большей мере отражается и учитывается фактор времени, т.е. наибольшую
важность приобретают ближайшие денежные потоки, а влияние более отдален-
ных поступлений (выплат) снижается.
Для правильного выбора ставки дисконтирования необходимо учитывать
множество факторов: текущий и ожидаемый уровень ссудного процента, темп
инфляции, минимально привлекательную ставку доходности для инвестора, со-
отношение риска и доходности по различным ценным бумагам и т.д.
Рассмотрим один из критериев для определения ставки дисконтирования.
Ставку дисконтирования можно выбрать как критерий требуемой доходности
для инвестора на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты
инвестирования. При этом для правильного определения ставки дисконтирова-
ния сравниваются различные инвестиции (альтернативы) по доходности и рис-
ку. Оценка риска производится обычно экспертным путем. Определяется
усредненное соотношение доходность – риск для рынка капиталов в стране. За-
тем оценивается риск данного инвестиционного проекта и определяется тре-
буемая для него доходность. Полученное таким образом значение требуемой
доходности может быть использовано в виде ставки дисконтирования.
Наиболее часто, по результатам опроса крупнейших нефтяных компаний США,
при выборе ставки дисконтирования применяют три способа:
1)
расчет средневзвешенной стоимости капитала (усредненная стоимость
капитала, т.е. усредненный показатель доходности акций данной компании и
средней процентной ставки по взятым кредитам);
2)
субъективная оценка, основанная на опыте менеджеров и специалистов;
3)
использование существующих ставок по долгосрочным кредитам.
