174
Основными источниками денежных средств компании является заемный и соб-
ственный капитал. Их стоимость для компании определяется размером ставки
дивидендов, процентной ставкой по корпоративным облигациям, процентом по
кредитам. Также на стоимость собственного и заемного капитала влияет ряд спе-
цифических факторов, которые зависят от законодательства и нормативных по-
ложений, действующих в стране. Например, для РФ необходимо учитывать
следующие факторы, влияющие на стоимость собственного и заемного капитала:
−
дивиденды выплачиваются из чистой прибыли (т.е. после уплаты налогов);
−
сумма процентов по кредиту в размере ставки рефинансирования Цен-
трального банка плюс три процента выплачиваются из прибыли до уплаты
налогов.
Поэтому в ряде случаев использование заемного капитала становится вы-
годным для компании, и тем самым повышается рентабельность собственного
капитала. Однако соотношение собственного и заемного капитала определяет
риск вложения денежных средств в компанию. Чем больше становится доля за-
емных средств, тем выше риск, и поэтому обычно повышается процент за кре-
дит. В соответствии с эффектом финансового рычага, если отдача от
собственного капитала выше, чем процент по кредиту, до определенного мо-
мента компании выгодно брать кредит.
Средняя стоимость капитала для компании определяется по формуле
=
з
З З + С + C З + С ,
где З
и С – заемный и собственный капитал соответственно;
r
з
и
r
с
– цена заем-
ного и собственного капитала соответственно.
Оптимальное соотношение для каждой компании определяется на основе
выгодности и необходимости привлечения заемных средств и зависит от нало-
гового законодательства, наличия у компании льгот и т.д.
5. Определение средневзвешенной стоимости капитала (
WACC
). Этот ме-
тод можно назвать развитием предыдущего, так как в нем дополнительно учи-
тывается налоговая льгота по уплате процентов за кредит:
