175
АСС =
з
(1 − ℎ) З З + С + З + С ,
где
h
– ставка налога на прибыль.
Эту формулу можно записать более подробно, выделив по отдельности до-
ли привилегированных и обыкновенных акций:
WACC = r
з
(1 –
h
)
W
з
+ r
об
W
об
+ r
пр
W
пр
,
где
W
з
,
W
об
, W
пр
– соответственно доли заемных средств, обыкновенных и при-
вилегированных акций;
r
об
, r
пр
–
стоимость обыкновенных и привилегирован-
ных акций.
Пример 5.6.
Рыночная стоимость обыкновенных акций равна 1 млн руб.,
стоимость привилегированных акций составляет 100 тыс. руб., общий заемный
капитал равен 500 тыс. руб. Ставка налога на прибыль равна 24%. Данные по
стоимости для компании различных видов привлеченных денежных средств
представлены в табл. 5.8.
Таблица 5.8
Основные источники
привлечения
денежных средств
компании
Стоимость
Структура
капитала
(
W
)
Взвешенная
стоимость
Обыкновенные акции, %
30
W
об
=1/(1+0,1+0,5)=0,625
18,75
Привилегированные
акции, %
25
W
пр
=0,1/(1+0,1+0,5)=0,0625
1,5625
Заемный капитал, %
20(1-0,24)
W
з
=0,5/(1+0,1+0,5)=0,3125
4,75
Средневзвешенная стоимость капитала
≈
25,06
6. Определение ставки дисконтирования по формуле Фишера. В этой фор-
муле закладывается учет инфляции и реальной доходности по инвестициям:
r =
(1 +
τ
) (1 +
r
р
)
=
τ
+
r
р
+
τ
r
р
,
где
τ
– темп инфляции за период;
r
р
– реальная доходность от вложения денеж-
ных средств в сопоставимые по риску инвестиционные проекты (при инфляции,
равной нулю);
r
– ставка дисконтирования, или номинальная ставка
(«брутто-ставка»).
