Стр. 269 - Фондовый рынок
Упрощенная HTML-версия
ФОНДОВЫЙ РЫНОК
267
отражающего структуру источников средств: при прочих равных условиях чем
выше доля заемного капитала, тем более рискова компания и тем выше ее
β
.
Известный специалист в области финансового анализа Б. Лев (
Baruch Lev
) по-
казал, что значение
β
зависит также от уровня операционного левериджа, т. е.
чем больше доля постоянных расходов в общей их сумме, тем выше
β
[35].
Логика расчета
β
-коэффициента такова.
Пусть имеется совокупность показателей доходности по группе компаний
за ряд периодов {
k
ij
}, где
k
ij
– показатель доходности
i
-й компании (
i
= 1,2,...,
t
) в
j
-м периоде (
j
= 1,2,...,
n
). Тогда общая формула расчета
β
-коэффициента для
произвольной
i
-й компании имеет вид
,
) (
) , (
β
m
m i
k Var
kk Cov
=
(16.1)
где
∑
=
−
−
=
n
j
m mj
i
ij
m i
k k k k
n
kk Cov
1
)
)(
( 1 ) , (
– ковариация между доходностью акции и
среднерыночной доходностью;
∑
=
−
=
n
j
m mj
m
k k
n
k Var
1
2
)
( 1 ) (
– вариация среднерыноч-
ной доходности;
∑
=
=
t
i
ij
mj
k
t
k
1
1
– доходность в среднем на рынке ценных бумаг
j
-м
периоде;
∑
=
=
n
j
mj
m
k
n
k
1
1
– доходность в среднем на рынке ценных бумаг за все
периоды;
∑
=
=
n
j
ij
i
k
n
k
1
1
– доходность ценных бумаг
i
-й компании в среднем за все
периоды.
Из приведенных формул можно сделать выводы. Во-первых, показатель
β
действительно можно рассматривать как характеристику рисковости финансо-
вого актива, поскольку он отражает связь между вариациями доходности актива
и рынка в среднем. Во-вторых, поскольку доходность безрискового актива не
зависит от рынка, т. е. не колеблется в динамике, числитель в равен нулю, а по-
тому для этого актива
β
= 0 (см. формулу (17.3)). В-третьих, для среднерыноч-
ного финансового актива (или рыночного портфеля) числитель и знаменатель в
совпадают, т. е. для такого актива (портфеля)
β
= 1.
Приведенный алгоритм расчета по формуле (16.1) трудоемок, а потому
можно воспользоваться более простым алгоритмом, дающим приблизительное
значение
β
-коэффициента. Пусть
k
ij
–
доходность акций
i
-й компании
j
-м году, a
k
mj
–
доходность на рынке в среднем (
j
= 1,2,...,
n
) за все анализируемые перио-
ды.
β
-коэффициент представляет собой коэффициент эластичности, а его
