Стр. 161 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
159
акционеров к организации, при этом «право» означает возможность приобрете-
ния акций по льготной цене.
Например, выпуск с правом «1 к 2» в Великобритании дает возможность
купить одну новую акцию на две уже имеющихся. С момента выпуска до на-
ступления срока платежа новые акции продаются на рынке как неоплаченные
(nil paid ). Если акционеры не подписываются на акции этого выпуска, их паевая
собственность изменяется, например, в случае выпуска «1 к 2» – на одну треть.
Пример 11.3. Организация XYZ предлагает своим инвесторам выпуск
«с правом» «1 к 3», при котором три старые акции позволяют купить одну но-
вую по цене 80,8 пенса. Текущая цена акции составляет 141,4 пенса. Инвестор
принимает предложение и покупает акции по 80,8 пенса. Сколько теперь будут
стоить четыре акции, принадлежащие инвестору?
Решение
Ожидаемую стоимость акций можно определить по формуле
n
n нов 1 тек
акц
Ц Ц Ц +
= , (11.2)
где Цакц – стоимость акций после покупки; Цтек – текущая цена акций,
Цтек = 141,4 пен-сов; n1 – количество «старых» акций, n1 = 3; Цнов – оценка до-
ходности рыночного портфеля акций, Цнов = 80,8 пенсов; n – количество акций
всего, n = 4.
Подставляя известные данные в формулу, получим
25, 126
4
80,8 34, 141
Ц нов = +⋅
= пенсов.
Для организации выпуск акций «с правом» привлекателен тем, что его
стоимость ощутимо ниже стоимости нового выпуска. При этом не нужно
выпускать проспект эмиссии, гарантийная комиссия также существенно мень-
ше. Инвесторам просто рассылают предложения с указанием даты, до которой
следует ответить, принимают они предложение или нет. Выпуск акций «с пра-
вом» редко меняет распределение прав собственности и, следовательно,
распределение голосов. Выпуск акций «с правом» чаще осуществляют эмитен-
ты с высокой долей частных акционеров, которые, как правило, стремятся
сохранить контроль над организацией.
Новая теоретическая цена акции известна как цена «без права» и пред-
ставляет собой взвешенное среднее цен на акции старого выпуска и выпуска с
правом.