Стр. 507 - УПРАВЛЕНИЕ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

491
средств, что может быть связано с необходимостью демонтажа оборудования,
очистки территории, восстановления основных средств (табл. 11.17).
Таблица 11.17. Неординарный денежный поток
Время, t 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 … T
Денежный
поток
- + + + - + + + + - +/-
В этом случае оценить эффективность проекта с помощью показателя IRR
(ВНД) невозможно, так как он будет иметь несколько значений [8, 45, 46, 67, 79, 80].
Для оценки таких проектов применяют показатель модифицированной
внутренней нормы доходности (MIRR ).
Логика расчета MIRR:
1) определяется дисконтированная стоимость всех оттоков, и наращивае-
мая стоимость всех притоков, которая называется терминальной стоимостью;
при этом в качестве стоимости дисконтирования или наращивания используется
средневзвешенная цена капитала, вкладываемого в проект (E=WACC)
( ) ∑
+
=
T
t t
t
E
OF
0 1
, (110.90)
( )
∑ +
=
− T
t
tT
t E IF
0
1 , (11.91)
где OF – отток в год t денежных средств; IF – приток в год t денежных средств;
2) определяют коэффициент дисконтирования (ставку дисконта), кото-
рый будет уравнивать дисконтированную стоимость оттоков и наращиваемую
стоимость притоков, которой и будет являться MIRR :
(11.92)
Формула (11.92) имеет смысл, если терминальная стоимость больше дис-
контной стоимости.
11.4.2. Экономическая экспертиза коммерческого предложения
или проекта в целом
Экономическая экспертиза проекта предполагает проведение пофакторного
анализа устойчивости и чувствительности с целью определения «узких мест».
Устойчивость – предельное негативное значение анализируемого пока-
зателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации