Стр. 191 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
189
3. Модифицированная модель оценки акций.
Для того, чтобы устранить отмеченные недостатки, разработана модифи-
цированная модель оценки акций на основе дивидендных выплат, которая учи-
тывает, что часть прибыли подлежит реинвестированию с определенным уров-
нем доходности. Если в приведенной модели дивидендные выплаты выразить
через долю прибыли, то мы получим:
( )
b E d − = 1 , (13.17)
где d – дивидендные выплаты; Е – чистая прибыль; b – доля прибыли, направ-
ленная на реинвестирование.
Реинвестированная прибыль обеспечивает развитие компании и в извест-
ной степени определяет темпы роста активов фирмы. Однако темп роста ком-
пании будет зависеть от эффективности использования реинвестируемых
средств. При наличии у фирмы высокоэффективных проектов темп роста будет
выше, поэтому в модель оценки акций вместо показателя темпа роста диви-
дендных выплат d вводят коэффициент, учитывающий эффективность реинве-
стирования, который определяется по следующей формуле:
br К = , (13.18)
где b – доля прибыли, направленная на реинвестирование; r – доходность
вложений в развитие фирмы.
В этом случае модифицированная модель оценки акций имеет следую-
щий вид:
( )
K-br
b E P
a
−
= 1
1 , (13.19)
где Е1 – ожидаемая прибыль будущего года [4, с. 57-63].
4. Модель оценки на основе коэффициента β (бета) предусматривает
использование модели оценки основных активов (CAPM).
Коэффициент β – это мера изменения доходности акции на 1% измене-
ния доходности рынка в целом. Данный коэффициент определяет влияние
общей ситуации на рынке в целом на судьбу конкретной ценной бумаги. Если β
положителен, то эффективность данной бумаги аналогична эффективности
рынка. Коэффициент β также принято считать мерой риска инвестиций в