Стр. 190 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
188
Акции каждой группы имеют свой уровень доходности, поэтому инве-
стор, выяснив, в какую группу попадают акции компании, которые он собира-
ется приобретать, и средний уровень доходности по данной группе, может оп-
ределить премию за риск по данному виду ценных бумаг. Это позволяет ему
правильно оценить требуемую доходность. В идеальном случае требуемая до-
ходность должна равняться доходности по государственным ценным бумагам
плюс премия за риск.
2. Модель оценки на основе постоянного роста дивидендов.
В ряде случаев инвесторы прибегают к оценке акций, применяя модель
постоянного роста дивидендов. При использовании этой модели делается ряд
допущений, в частности:
− дивидендные выплаты ежегодно увеличиваются с одинаковым тем-
пом прироста;
− требуемая доходность всегда выше, чем темп роста дивидендных выплат.
В данной модели цена акций определяется по следующей формуле:
,
100
100
1
0
K-g
g
d
Pa
⋅




 +
= (13.16)
где d0 – дивиденд, выплаченный компанией в текущем году; К – требуемый
уровень доходности, %; g – годовой темп прироста дивидендных выплат, %.
Недостаток данной модели заключается в том, что темп роста дивиденд-
ных выплат не всегда отражает темп роста компании и динамику изменения
рыночных цен. В ряде случаев фирмы, чтобы создать видимость благополучия,
продолжают выплачивать высокий дивиденд, оставляя все меньшую часть при-
были для развития производства. Это приводит к тому, что темп дивидендных
выплат сохраняется прежним, а темпы роста компании замедляются.
Можно рассмотреть противоположную ситуацию, когда собранием
акционеров принимается решение не выплачивать дивиденд, а всю чистую
прибыль направить на расширение производственной базы. В данной ситуации,
если d0 = 0, то Ра = 0. Руководствуясь формальными признаками, с точки зрения
инвестора, вложения в данные ценные бумаги не представляют интереса, так
как не приносят текущего дохода в виде дивиденда и ценность этих акций рав-
на нулю. Однако данное заключение будет абсолютно ошибочным, потому что
прибыль, реинвестированная в бизнес, увеличивает стоимость фирмы, величи-
ну активов в расчете на одну акцию и будущий поток денежных выплат.
В данной ситуации цена акций может не только не уменьшиться, но и возрасти.