Стр. 294 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК
292
например из государственных ценных бумаг. Любые другие целевые установки,
связанные с минимизацией риска, делают в рамках решения третьей задачи.
4. Третья задача является превалирующей в инвестиционной деятельности.
Она наиболее сложна и, как правило, не может иметь однозначного решения.
5. Если анализируется целесообразность дополнительного включения в
портфель одного актива, то задача оптимизации относительно несложна и сво-
дится к анализу последствий объединения двух активов. Добавление в порт-
фель нескольких активов, равно как и любые другие комбинации, являются
многовариантными в плане достижения оптимального значения комбинации
доходность-риск.
6. Являясь нелинейной функцией, риск портфеля зависит от количества
активов в портфеле, структуры портфеля, рисковости его составляющих, дина-
мики доходности составляющих. Как видно из формулы (17.6), риск портфеля
зависит не от значений доходности, а от их вариации и структуры портфеля
(речь идет не о конкретной мере «среднее квадратическое отклонение», кото-
рая, безусловно, зависит от значений варьирующего признака, а о риске как
экономической категории).
7. Добавление в портфель безрискового актива уменьшает доходность
портфеля, при этом риск портфеля уменьшается прямо пропорционально доле
этого актива. Действительно, поскольку rf σ по определению, то формула
(17.10) принимает следующий вид:
,σ σ σ 2 2
op op op op np d d = = (17.7)
где np σ – среднее квадратическое нового портфеля; op σ – среднее квадратиче-
ское старого портфеля; op d – доля активов старого портфеля в новом.
8. Объединение рисковых активов в портфель может приводить к сниже-
нию риска по сравнению с обладанием каждым из этих активов в отдельности,
однако результат зависит не только от рисковости объединяемых активов, но и
от характера взаимосвязи между их доходностями. Тем не менее, очевидно, что
риск комбинации всегда строго меньше максимального риска объединяемых
активов (исключение приведено в п. 10).
9. Как видно из формулы (17.6), при объединении в портфель независи-
мых активов (в этом случае значения парных коэффициентов корреляции rij = 0)
риск портфеля может быть найден по формуле