60
годным. Поэтому корректный выбор из нескольких инвестиционных проектов,
которые реализуются в разных стартовых условиях, сделать практически не-
возможно. Более того, как показывает Б. Коласс, предпочтение при таком ана-
лизе может быть отдано как раз тому проекту, осуществлять который
невыгодно. Это происходит, например, в случае, когда банк решает, какому из
предприятий выдать кредит под реализацию проекта.
Анализируя денежные потоки, банк может решить выделить кредит пред-
приятию, которому вовсе невыгодно использовать данный кредит по целевому
назначению. И это реальная жизненная ситуация, примеры которой достаточно
часто встречаются в отечественной практике.
Таким образом, при отборе инвестиционных проектов необходимо, чтобы
они реализовывались в идентичных начальных условиях. Если это не выполняет-
ся, то требуется приводить их в сопоставимый вид по стартовым условиям: это
может быть предприятие-реципиент, стартовый технический уровень, социальные
условия, в которых данный проект будет реализовываться, и т.п. Обеспечение со-
поставимости по стартовым условиям может привести к изменению денежных
потоков, суммы капиталовложений или их распределения во времени.
Таким образом, при оценке эффективности инвестиционных проектов серь-
езной проблемой становится проблема многокритериальности. Чем большее чис-
ло факторов необходимо учитывать, тем большее число критериев оценки
приходится привлекать, что ведет к неоправданному расширению области «эф-
фективных» решений практически до бесконечности (точнее, до области опреде-
ления задачи). В ряде случаев избежать неоправданной многокритериальности
позволяет приведение вариантов в сопоставимый вид по ряду параметров. Кроме
того, некоторые задачи имеют такую специфику, что требование жесткой сопос-
тавимости вариантов является принципиальным условием. Все это заставляет
изыскивать способы обеспечения сопоставимости вариантов.
Для приведения сравниваемых инвестиционных проектов к тождеству по
тому или иному показателю существуют несколько методов. Выбор конкретно-
го из них зависит от специфики условия задачи и целей исследования.
