9
ГЛАВА 1. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
1.1. Сущность денежных потоков
В настоящее время оценка эффективности инвестиционных проектов бази-
руется на теории денежных потоков. В соответствии с этой теорией, инвестиции
характеризуются денежным потоком
C
1
,
C
2
,…,
C
n
, генерируемым в течение вре-
менных интервалов
t
1
,
t
2
,…,
t
n
в результате реализации того или иного проекта.
В качестве
С , = ,�����
могут выступать: капитальные вложения, полезные
экономические результаты (например, валовой доход), валовые издержки и т.п.
Как правило, денежные потоки в течение одного или нескольких интервалов
времени характеризуются как доходами, так и расходами (затратами). В случае,
когда в течение определенных периодов доходы превышают затраты, денежные
потоки считаются положительными. Если затраты превышают доходы, то де-
нежные потоки представляют собой затраты и называются
оттоками денеж-
ных средств.
Считается, что притоки и оттоки денежных средств в течение определен-
ного интервала времени могут быть представлены в виде положительных и от-
рицательных величин, выраженных в стоимостной форме.
Таким образом, инвестиции – это ряд денежных потоков (
cash-flows
). Пер-
вый денежный поток обычно представляет собой первоначальные инвестиции
(например капитальные вложения), которые обозначаются
J
. Этот поток явля-
ется отрицательным. В общем случае капитальные вложения являются не одно-
временными, а осуществляются в течение ряда лет. Поэтому поток инвестиций
в течение нескольких этапов (например лет) обозначим
J
1
,
J
2
,…,
J
n
. Обычно
общий срок проекта делят на этапы, продолжительность которых равна одному
году. Для каждого этапа
t
предполагаются известными доходы
R
t
(положитель-
ные денежные потоки) и расходы 3
t
(отрицательные денежные потоки).
Разность доходов и расходов определяет денежный поток проекта в рас-
сматриваемый период:
С
t
=
R
t
– З
t
.
Эта разность может быть в течение ряда пе-
