Стр. 274 - Фондовый рынок

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

272

Основной недостаток фундаментального анализа заключается в том,

что он не учитывает реальных изменений, колебаний цен и предполагает, что

стоимость ценных бумаг стабильная или равномерно изменяющаяся.

16.4. Рефлексивный анализ

Теория рефлексивности разработана Дж. Соросом сравнительно недавно –

в 80-е годы XX в. Она представляет собой описание динамики движения цен.

Экономическая теория занимается изучением состояний равновесия. Одна-

ко равновесие как таковое редко в реальной жизни. Рыночные цены имеют зло-

стную склонность к колебаниям, поэтому Джордж Сорос подчеркивает, что

конфигурации кривых спроса и предложения не могут считаться независимыми

данными, так как обе эти категории включают в себя ожидания участников, ос-

нованные на неких событиях, которые, в свою очередь, обусловлены этими ожи-

даниями. Решения о покупках и продажах принимаются на основе ожиданий

цен в будущем, а эти цены, в свою очередь, зависят от принимаемых в настоя-

щий момент решений о покупках и продажах. Д. Сорос утверждает, что обсуж-

дение спроса и предложения как категорий, обусловленных тенденциями, не за-

висящими от ожиданий участников рыночного процесса, приводит к значитель-

ным заблуждениям. При этом ситуация не столь очевидна, если речь идет о товар-

но-сырьевом рынке, где предложение в значительной степени зависит от произ-

водства, а спрос – от потребления, но на финансовом рынке роль ожиданий прак-

тически очевидна.

Тенденции, наблюдаемые на финансовых и товарно-сырьевых рынках,

являются лишь временными отклонениями, которые в более длительной пер-

спективе сглаживаются под воздействием «фундаментальных» движущих сил

спроса и предложения. Однако нет никакой гарантии, что «спекулятивные

скачки» будут откорректированными «фундаментальными» движущими сила-

ми. Точно также вероятно и то, что спекуляции изменят условия спроса и пред-

ложения, которые считаются фундаментальными.

Теория рефлексивности рассматривает проблему «несовершенства пони-

мания». Понимание действительного хода событий, в отличие от гипотетиче-

ского равновесия, ставит немало проблем. Причина их возникновения обу-

словлена тем, что участники принимают решения на основе присущего им не-

совершенного понимания ситуации, в которой они участвуют. Здесь мышление

играет двоякую роль. С одной стороны, участники стремятся понять ситуа-

цию, в которой они участвуют, с другой, – их понимание служит основой для

принятия решений, которые влияют на ход событий.

Таким образом, несовершенным понимание участников становится

вследствие того, что их мышление влияет на саму ситуацию, к которой оно